Transfert de risque avec des contraintes de capital floues.

Résumé Nous construisons un modèle où le transfert de risque peut être modéré par les exigences de capital. Une information imparfaite sur le niveau de capital par unité de risque introduit toutefois une incertitude quant à l'exposition au risque des intermédiaires. Une surestimation du capital détenu par les intermédiaires financiers, ou de l'ampleur de l'arbitrage réglementaire, peut amener les ménages à déduire à tort de la hausse du prix des actifs que les fondamentaux des actifs risqués se sont améliorés. Ce mécanisme peut notamment expliquer les faibles primes de risque payées par les intermédiaires financiers américains entre 2000 et 2007 malgré leur exposition accrue au risque par le biais d'un effet de levier plus important. Par ailleurs, plus le niveau du taux d'intérêt sans risque est faible, plus le risque est sous-estimé.