DIRER Alexis

J'étudie le problème d'allocation des investisseurs qui conservent leur portefeuille jusqu'à ce qu'une richesse cible soit atteinte. Cette stratégie supprime l'incertitude sur la richesse finale mais crée un risque lié à l'horizon d'investissement. Je commence par un modèle simple de variance moyenne transposé dans le domaine de la durée, puis j'étudie un problème de choix de portefeuille dynamique avec des préférences d'utilité actualisée espérée généralisée. En utilisant les données de rendement à long terme des États-Unis, je montre dans le modèle de variance moyenne qu'une grande partie du risque lié à l'horizon temporel peut être diversifiée en investissant une part importante d'actions. Dans le modèle dynamique, les investisseurs plus impatients sont également plus averses au risque de timing et investissent moins en actions. La part des actions a une tendance à la baisse avec la richesse accumulée par rapport à sa cible. Codes J.E.L : D8, E21.

J'étudie le problème d'allocation des investisseurs qui conservent leur portefeuille jusqu'à ce qu'une richesse cible soit atteinte. Cette stratégie supprime l'incertitude sur la richesse finale mais crée un risque lié à l'horizon d'investissement. Je commence par un modèle simple de variance moyenne transposé dans le domaine de la durée, puis j'étudie un problème de choix de portefeuille dynamique avec des préférences d'utilité actualisée espérée généralisée. En utilisant les données de rendement à long terme des États-Unis, je montre dans le modèle de variance moyenne qu'une grande partie du risque lié à l'horizon temporel peut être diversifiée en investissant une part importante d'actions. Dans le modèle dynamique, les investisseurs plus impatients sont également plus averses au risque de timing et investissent moins en actions. La part des actions a une tendance à la baisse avec la richesse accumulée par rapport à sa cible. Codes J.E.L : D8, E21.

Cet article étudie la notation optimale des tests à choix multiples en utilisant la théorie de l'estimation standard où les scores obtenus sont des estimateurs efficaces de la capacité des examinateurs. Les notes pour les mauvaises sélections et les omissions minimisent conjointement la différence quadratique moyenne entre le score obtenu et la capacité. Les candidats ont une aversion pour les pertes, c'est-à-dire qu'ils pondèrent de manière disproportionnée la pénalité pour les mauvais choix dans leur fonction d'utilité, ce qui entraîne une préférence pour l'omission. Avec un nombre limité de questions, il est efficace d'inciter les moins aptes à omettre, car leurs réponses reflètent essentiellement du bruit. Plus le test est court, plus les incitations à l'omission sont fortes. L'aversion aux pertes améliore l'efficacité des estimateurs en incitant à l'omission, ce qui réduit la nécessité de biaiser les notes pour favoriser l'omission. Le modèle apporte également de nouveaux éclairages sur les propriétés statistiques de deux méthodes de notation largement utilisées : le droit au nombre et la notation par formule. Codes J.E.L : A200, C930, D800.

Une définition ciblée du biais actuel est proposée, qui prend les préférences comme primitives. Un individu qui a un biais du présent surpondère les coûts et les avantages immédiats par rapport à ceux qui se produiront à tout moment dans le futur. Cette définition permet d'éliminer les facteurs de confusion antérieurs, tels que l'impatience décroissante, l'inversion des choix ou l'impatience à court terme. Elle est intuitivement liée aux représentations habituelles de l'utilité du biais présent, comme le modèle quasi-hyperbolique de Laibson (1997) ou le modèle à coût fixe de Benhabib, Bisin et Schotter (2010). Codes J.E.L : D8, E21.

Une nouvelle théorie de l'actualisation du temps est proposée dans laquelle la consommation future a moins de valeur que la consommation actuelle en raison des coûts d'attente. L'attente est intermittente car l'attention du consommateur peut être détournée des gratifications futures. Le modèle unifie plusieurs propriétés de la préférence intertemporelle comme le biais présent, l'impatience décroissante ou l'actualisation sub-additive. Une énigme quantitative est présentée, étayée par des preuves expérimentales préliminaires, qui montre comment l'impatience sur des délais courts peut se traduire par une impatience excessive sur des délais longs. Le modèle basé sur l'attente offre une solution à l'énigme, contrairement aux modèles habituels d'actualisation. Codes J.E.L : D8, E21.

Une définition ciblée du biais actuel est proposée, qui prend les préférences comme primitives. Un individu qui a un biais du présent surpondère les coûts et les avantages immédiats par rapport à ceux qui se produiront à tout moment dans le futur. Cette définition permet d'éliminer les facteurs de confusion antérieurs, tels que l'impatience décroissante, l'inversion des choix ou l'impatience à court terme. Elle est intuitivement liée aux représentations habituelles de l'utilité du biais présent, comme le modèle quasi-hyperbolique de Laibson (1997) ou le modèle à coût fixe de Benhabib, Bisin et Schotter (2010). Codes J.E.L : D8, E21.

Cet article étudie la notation optimale des tests à choix multiples en utilisant la théorie de l'estimation standard où les scores obtenus sont des estimateurs efficaces de la capacité des examinateurs. Les notes pour les mauvaises sélections et les omissions minimisent conjointement la différence quadratique moyenne entre le score obtenu et la capacité. Les candidats ont une aversion pour les pertes, c'est-à-dire qu'ils pondèrent de manière disproportionnée la pénalité pour les mauvais choix dans leur fonction d'utilité, ce qui entraîne une préférence pour l'omission. Avec un nombre limité de questions, il est efficace d'inciter les moins aptes à omettre, car leurs réponses reflètent essentiellement du bruit. Plus le test est court, plus les incitations à l'omission sont fortes. L'aversion aux pertes améliore l'efficacité des estimateurs en incitant à l'omission, ce qui réduit la nécessité de biaiser les notes pour favoriser l'omission. Le modèle apporte également de nouveaux éclairages sur les propriétés statistiques de deux méthodes de notation largement utilisées : le droit au nombre et la notation par formule. Codes J.E.L : A200, C930, D800.

Pas de résumé disponible.

Pas de résumé disponible.

Cette thèse étudie les pensions de réversion en France en mettant l’accent sur la dimension patrimoniale « implicite» des droits à la retraite. En effet, les droits à pensions constituent une composante de la « richesse »des assurés, appréhendée comme une épargne « implicite » encore appelée équivalent patrimonial des droits à la retraite (EPDR). Après avoir analysé, dans le chapitre 1, la grande diversité des règles d’ouverture et de service de la pension de réversion entre les régimes, ainsi que les différentes logiques sous-jacentes des pensions de réversion entre secteur privé et secteur public, nous montrons, dans le chapitre 2, que l’EPDR évalué est plus important, en moyenne, dans les régimes du secteur public en raison des qualifications plus importantes des conjoints défunts dans ces régimes et des conditions de liquidation des retraites plus avantageuses. Par ailleurs,l’inégalité dans la distribution de cette « richesse de pensions » est moindre que celle généralement observée sur le patrimoine réel des ménages, mais se décompose de manière différente selon l’ancien secteur d’activité du conjoint défunt. Aussi, plusieurs facteurs, autres que la pension de réversion, expliqueraient le niveau de l’EPDR. L’analyse, dans le chapitre 3, de l’impact sur l’EPDR de l’augmentation de la durée d’assurance lors des réformes de 1993 et de 2003 montre une réduction significative de l’EPDR des pensionné(e)s dont le conjoint défunt avait validé au moins 60 trimestres de cotisation, mais était touché par la mesure. Enfin, dans le chapitre 4, nous montrons que les dispositifs de réversion permettent en moyenne aux veuves et aux veufs de maintenir leur niveau de vie antérieur au décès de leur conjoint, avec toutefois des nuances selon que le défunt était ancien cadre du privé, ancien non cadre du privé ou ancien fonctionnaire civil d’État.

Pas de résumé disponible.

La complexité grandissante des produits financiers proposés aux ménages et les innovations financières récentes ont révélé la vulnérabilité et la difficulté des ménages `à prendre des décisions appropriées. Afin de mieux comprendre leur comportement, cette thèse se concentre sur les choix de portefeuille des ménages au cours de leur cycle de vie. Quatre chapitres ont ´été d´développés dans ce but. Les conseillers en patrimoine suggèrent aux ménages de de s’investir en actifs risqués à l’approche de la retraite. Le chapitre 1 apporte un éclairage sur cette recommandation. Nous montrons que le profil d’investissement fondé sur cette recommandation n’est pas préférable à un profil d’investissement constant en raison de la sensibilité de leur performance aux marchés et période d’investissement. Cela nous a amené à analyser la relation entre les choix financiers et l’inertie de portefeuille dans le chapitre 2. Il ressort que la part d’actifs risqués est sensible à la conjoncture boursière mais essentiellement à la date d’ouverture du contrat. Les ménages maintiennent le plus souvent leur décision d’investissement tout au long de la durée du contrat. En revanche, en cas de fortes variations boursières, ils réajustent leurs portefeuilles. Ils sont plus sensibles aux baisses qu’aux hausses boursières. L’inertie de portefeuille est influencée par l’ˆâge de l’´épargnant et la date d’ouverture du contrat. Nous approfondissons le résultat de l’effet de l’âge sur l’inertie. Le chapitre 3 étudie donc comment varie la part d’actifs risqués avec l’âge. Nous montrons que cette part décline de façon régulière. Enfin le chapitre 4 analyse la participation des ménages au marché financier ainsi que les incidences de l’environnement économique sur les choix de portefeuille. Nous montrons que les facteurs institutionnels encouragent l’investissement dans l’immobilier au détriment des actifs risqués. Les choix de portefeuille des ménages sont aussi influencés par des facteurs d´démographiques et sociaux.

Six articles présentés lors des 31èmes journées d’économie monétaire et financière à l’Institut d’études politiques de Lyon les 19 et 20 juin 2014 ont été retenus pour publication dans ce numéro de la Revue française d’économie. Ces journées ont été organisées par Antoine Parent en charge du comité local et par Alexis Direr et Jean-Bernard Chatelain, en charge du comité du programme. Il s’agit de l’événement annuel du Groupement de recherche européen (GDRE) en monnaie, banque et finance, financé par le CNRS. Environ 90 textes ont été présentés dans des sessions parallèles. La table ronde organisée par Andy Mullineux lors de ces journées a déjà été publiée dans le numéro 2014/3 de la Revue française d’économie (Mullineux [2014]), sous l’intitulé « Avons-nous rendu les banques « bonnes » ? ». Cette table ronde fait le point sur les conséquences des changements récents de la réglementation bancaire sur la diminution de la prise de risque par les banques, sur l’amélioration de l’allocation du capital et du crédit, sur la diminution des rentes dans le secteur bancaire et sur l’éthique des professions bancaires.

Pas de résumé disponible.

Depuis plusieurs années, les ménages font face à un processus de responsabilisation financière croissante. Dans ce contexte, les individus ont-ils les compétences financières suffisantes pour prendre des décisions éclairées en matière de planification financière, d'accumulation du patrimoine, d'endettement et de retraite? Quelles solutions peuvent-elles être envisagées pour atténuer les effets néfastes du manque d'éducation financière? Cette thèse contribue à répondre à ces deux questions à travers une évaluation de l'éducation financière en France et de ses liens avec les comportements financiers et à travers l'étude des déterminants de l'éducation financière sur le long terme et des solutions potentielles au manque d'éducation financière. Je montre que les niveaux d'éducation financière en France s'établissent dans la moyenne internationale avec des niveaux hétérogènes entre sous-groupes de populations. Je documente aussi le fait que l'éducation financière peut avoir une influence sur les comportements financiers notamment en favorisant la participation aux marchés financiers et la planification financière sur le long terme. Je remets par ailleurs en question le rôle des conseillers financiers en tant qu'alternative à l'éducation financière et montre que ceux-ci ne peuvent s'y substituer. Finalement, j'établis que l'éducation en fin de vie est significativement liée à certains facteurs éducatifs et cognitifs en début de vie mais aussi à la fragilité financière au cours du cycle de vie. Ce dernier résultat a des implications importantes pour l'élaboration de programmes d'éducation financière ciblés.

Cet article propose une approche d'équilibre des marchés de loterie dans lesquels une entreprise conçoit une loterie optimale pour les consommateurs dont l'utilité attendue dépend du rang (RDU). Nous montrons qu'un nombre fini de prix ne peut être optimal, à moins de supposer des fonctions d'utilité et de pondération des probabilités peu plausibles. Nous étudions ensuite les conditions sous lesquelles une fonction de densité de probabilité peut être optimale. Avec des préférences RDU standard, cela implique une probabilité discrète sur le prix du ticket, et une probabilité continue sur les prix par la suite. Dans le cadre de certaines préférences conformes à la littérature expérimentale, la loterie optimale suit une distribution de type loi de puissance, avec un degré plausible d'asymétrie des prix extrêmement élevé.

Les ménages détenant des titres financiers à risque ont-ils tendance à investir en bourse, en achetant au sommet et en vendant au creux de la vague ? Réduisent-ils leur exposition au risque avec l'âge et surtout à l'approche de la retraite ? Nous répondons à ces questions en utilisant les données des contrats d'épargne retraite d'un grand assureur français sur la période 2002 à 2009. Les souscripteurs peuvent placer leur épargne sur deux types de supports d'investissement : un fonds en euros composé principalement de titres monétaires à risque quasi nul, et des fonds en unités de compte représentant des parts d'OPCVM investis en titres risqués. Nous montrons que la part du capital investie dans les fonds en unités de compte est sensible aux conditions de marché, mais surtout à la date de souscription. Une fois la part initiale choisie, on observe une inertie du choix du portefeuille, les investisseurs révisant rarement leur position par la suite. Nous observons une forte procyclicité des choix d'investissement qui s'explique par l'extrapolation des performances récentes du marché. Les nouveaux souscripteurs achètent des actifs risqués lorsque le marché boursier monte et cessent de les acheter lorsqu'il baisse. Cela les conduit à détenir une part minimale d'actifs risqués en 2004, au début d'une phase de hausse de 4 ans, et une part maximale en 2008, au début d'un marché baissier.Nous constatons également que la part d'actifs risqués diminue avec l'âge une fois les effets temporels contrôlés et les effets de cohorte exclus. Le profil d'âge décline également dans la configuration inverse (prise en compte des effets de cohorte et exclusion des effets de temps) mais le déclin est moins prononcé. Après une discussion sur la plausibilité des différents effets, nous estimons une probabilité de détention en unités de compte qui diminue d'environ 12 points de pourcentage avec l'âge entre 40 et 60 ans, et une part d'actions conditionnelles qui diminue d'environ 6 points de pourcentage avec l'âge entre 40 et 60 ans. Cette diminution est trop faible pour amener la part investie à zéro à l'approche de la retraite.

Les épargnants détenant des titres financiers risqués ont-ils tendance à investir à contretemps sur les marchés boursiers, achetant au sommet et vendant dans les creux ? Réduisent-ils leur exposition au risque avec l'âge et en particulier à l'approche de la retraite ? Nous répondons à ces deux questions à l'aide des données d'un grand assureur français répertoriant les souscriptions de contrats Madelin entre 2002 et 2009. Les souscripteurs peuvent placer leur épargne dans deux types de support : un fonds en euros composé essentiellement de titres monétaires quasi sans risque, et des fonds en unités de compte représentant des parts d'OPCVM investies en titres dont le rendement est risqué. Nous montrons que la part du capital investie en unités de compte est sensible à la conjoncture boursière, mais essentiellement à la date de souscription du contrat. Une fois la part initiale sélectionnée, une forte inertie des choix de portefeuille est observée puisque les épargnants ne reviennent que très rarement sur la décision prise à l'ouverture. Nous constatons une forte procyclicité des choix d'investissement qui s'explique par une extrapolation de la performance boursière récente. Les nouveaux souscripteurs achètent des actifs risqués lorsque la Bourse monte et cessent d'en acheter quand elle descend. Cela les conduit à détenir une part d'actifs risqués minimum en 2004, au début d'une phase de hausse de quatre ans et une part maximum en 2008 au début de la chute boursière liée à la crise financière. Nous trouvons également que la part risquée décline de façon régulière avec l'âge une fois tenus compte des effets temps et en excluant les effets génération. Le profil par âge décline également dans la configuration inverse (prise en compte des effets génération et exclusion des effets temps) mais la baisse est moins accentuée. Elle est en effet le produit de deux phénomènes. D'une part le nombre d'épargnants investissant dans des actifs risqués tend à s'accroître avec l'âge. D'autre part, conditionnellement à investir, la part risquée diminue avec l'âge. Après une discussion de la plausibilité des différents effets, nous estimons une probabilité de détention d'unités de compte qui croît avec l'âge d'environ 12 points de pourcentage entre 40 et 60 ans, et une part investie en unités de compte conditionnellement à détenir une part positive qui décroît avec l'âge d'environ 6 points de pourcentage entre 40 et 60 ans. La décroissance est trop faible pour amener la part investie à zéro à l'approche de la retraite.

Cet article étudie le degré d'efficacité du marché des paris en ligne sur le football européen en utilisant les cotes proposées par 12 bookmakers sur 21 championnats européens sur 11 ans. Nous montrons que l'élimination systématique des cotes inférieures à un certain seuil permet d'obtenir un taux de rendement de 4,45 % si les meilleures cotes sont sélectionnées parmi les bookmakers et de 2,78 % si les cotes moyennes sont utilisées. Cela revient à soutenir massivement des favoris dont la probabilité de gagner dépasse 90 %. Nos résultats n'exploitent que l'information contenue dans les cotes, sont robustes à l'utilisation de données en temps réel et à différentes périodes d'échantillonnage et se maintiennent sous la neutralité du risque et les préférences d'utilité espérée pour des degrés réalistes d'aversion au risque. Les coûts de transaction réduisent la rentabilité, mais uniquement pour les paris à faible enjeu.

L’obsession pour la croissance économique domine le discours politique. Le déterminant principal de la croissance de long terme avancé par les théories de croissance endogène est l’innovation, mais l’environnement institutionnel de l’activité économique est également un élément primordial d’explication du rythme de la croissance, et en particulier, au sein de cet environnement, la concurrence, dont le rôle est très discuté. L’objet de cette thèse est d’étudier certaines dimensions de la croissance, de ses déterminants et des politiques qui cherchent à la favoriser, en particulier l’innovation et la concurrence. La première partie s’intéresse à deux types de politiques d’encouragement à l’innovation. La première est le soutien public direct, à travers une étude de l’impact du crédit d’impôt recherche (chapitre 1). La deuxième politique examinée est l’évolution du cadre juridique de l’innovation (chapitre 2). Le modèle théorique présenté entend tenir compte des nouvelles pratiques du droit de la propriété intellectuelle. La deuxième partie aborde l’environnement institutionnel au sens large, et en particulier la concurrence. Elle s’ouvre par une comparaison internationale du niveau de la concurrence entre la France et plusieurs pays européens dans divers secteurs s’appuyant sur une méthode économétrique fondée sur des équations de croissance (chapitre 3). Deux secteurs sont ensuite analysés en détail : la filière agro-alimentaire, dont l’équilibre a largement été modifié au profit de la grande distribution ces dernières années (chapitre 4), et le secteur hôtels-cafésrestaurants (chapitre 5).

Pas de résumé disponible.

La recherche menée dans cette thèse propose une contribution à l’analyse du risque sur le marché de l’assurance automobile en France. Trois nouveaux axes sont présentés : le premier axe s’inscrit dans un cadre théorique de marché d’assurance automobile. Un modèle original de double asymétrie d’information est présenté. Le principal résultat qui en découle est l’existence de deux sortes de contrats d’équilibre : un contrat séparateur et un contrat mélangeant. Le deuxième point est lié à la prise en compte de la sinistralité passée dans l’étude de la relation risque - couverture. Des modèles bivariés et trivariés sont appliqués pour cette fin. Il en ressort que l’hypothèse de l’asymétrie d’information est vérifiée. Enfin, la troisième question soulevée dans cette thèse concerne l’application de la surprime aux jeunes conducteurs. Nous montrons par des modélisations économétriques de la sinistralité que la légitimité des assureurs à proposer quasi systématiquement des tarifs plus élevés aux jeunes conducteurs par rapport aux conducteurs expérimentés n'est pas toujours vérifiée.

Nous analysons dans cette these l'effet des modalites d'acces au credit des entreprises sur leurs decisions reelles et sur les fluctuations. La presence d'imperfections financieres empeche en effet les agents de lisser leurs depenses au cours du temps ou d'un etat de la nature a l'autre. Nous mettons l'accent sur les fluctuations du taux de faillite dans l'economie, sur leurs origines et leurs consequences allocatives. La modelisation retenue nous permet d'eclairer le degre d'exposition au risque de credit des banques qui est un element majeur des crises bancaires survenues dans les pays developpes ces quinze dernieres annees. Le risque de l'actif bancaire est ensuite relie aux autres variables macroeconomiques ainsi qu'au degre de concurrence interbancaire. Nous montrons que la baisse dutaux d'interet tend a reduire l'incitation des banques a selectionner des projets efficaces et que la concurrence peut avoir des effets nefastes sur le risque agrege. L'evolution du risque du credit est egalement la resultante du comportement des emprunteurs. Nous analysons ainsi dans un second temps l'incitation des entreprises a se financer par credit dans un univers informationnel imparfait. Nous montrons que la presence de credit interentreprises est un facteur significatif du taux de faillite dans l'economie en raison de l'emergence d'un risque de systeme. Nous regardons alors dans quelle mesure les connexions financieres interentreprises propagent les chocs agreges. Nous etudions enfin l'effet des asymetries d'information sur le comportement d'investissement des entreprises quand ces dernieres ne peuvent diversifier leurs actifs financiers afin de reduire leur risque. Nous montrons que le financement par credit, bien que representant un mode de financement optimal dans un tel environnement, ne permet pas d'amortir les chocs economiques.