CANDELON bertrand

Cette thèse étudie l'évolution de long terme et les principaux déterminants des comouvements entre les marchés actions. Ces problématiques sont importantes pour les investisseurs et les régulateurs, car les interdépendances entre les marchés boursiers (i) sont un élément clé des bénéfices de la diversification internationale des portefeuilles et (ii) peuvent affecter la stabilité financière en facilitant la propagation de chocs entre les pays. Nos contributions à la littérature sont à la fois méthodologiques et empiriques. Nous développons des indicateurs qui apportent un nouvel éclairage sur l'évolution des bénéfices de la diversification internationale. Puis, nous étudions l’impact de long-terme de la globalisation sur l'augmentation des comouvements entre les marchés boursiers au cours des quatre dernières décennies. Enfin, nous examinons les interconnexions des compagnies d’assurance qui sont devenues un élément central de la supervision macroprudentielle du secteur.

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Après Septembre 2008, du fait du gel du marché interbancaire, d’un manque de liquidité, d’une perte de confiance et des difficultés des institutions financières, la transmission de la politique monétaire au sein de la zone euro a été sévèrement altérée. La Banque Centrale Européenne (BCE) a donc dû avoir recours à des politiques monétaires non-conventionnelles. En considérant, au sein de la zone euro, les contraintes imposées à la banque centrale et la fragmentation des marchés financiers, l’objectif de cette thèse empirique est d’évaluer les canaux de transmission des politiques monétaires conventionnelles et non-conventionnelles de la BCE. Les comportements de prêts des banques étant liés à leurs coûts de financement, le premier essai se focalise sur le canal de transmission des prêts bancaires. Il étudie l’évolution des activités de prêts syndiqués d’institutions financières européennes et leur réaction aux politiques de la BCE. La communication de la banque centrale revêt une importance toute particulière dans une union monétaire. Les deuxième et troisième essais se concentrent sur le canal des signaux. Le deuxième essai étudie sur la communication durant les conférences de presse mensuelles ainsi que ses effets sur la prévisibilité des décisions de politique monétaire et sur les rendements et la volatilité des marchés financiers. Le dernier essai se focalise sur l’utilisation du guidage des taux d’intérêt futurs, une communication non-conventionnelle informant les marchés du niveau futur des taux d’intérêt de court-terme. Il étudie l’efficacité de cette annonce et sa capacité à influencer les prévisions de taux d’intérêt faites par les acteurs de marché.

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Dans cet article, nous étudions divers modèles MIDAS pour lesquels la variance quotidienne future est directement liée aux observations passées des prédicteurs intrajournaliers. Notre objectif est de déterminer s'il existe une fréquence d'échantillonnage optimale en termes de prédiction de la variance. Via des simulations de Monte Carlo, nous montrons que dans un monde sans bruit de microstructure, le meilleur modèle est celui qui utilise la plus haute fréquence disponible pour les prédicteurs. Cependant, en présence de bruit de microstructure, l'utilisation de prédicteurs à très haute fréquence peut être problématique et conduire à de mauvaises prévisions de la variance. L'application empirique se concentre sur deux actifs très liquides (c'est-à-dire Microsoft et S&P 500). Nous montrons que, lorsque la variable explicative utilisée est le log-retour quadratique intrajournalier brut, il existe un "mur de haute fréquence" - ou limite de fréquence - au-delà duquel les prévisions MIDAS-RV se détériorent ou cessent de s'améliorer. Une amélioration peut être obtenue en utilisant les log-retours quadratiques intra-journaliers échantillonnés à une fréquence plus élevée, à condition qu'ils soient pré-filtrés pour tenir compte de la présence de sauts, de la tendance diurne intra-journalière et/ou du bruit de microstructure. Enfin, nous comparons le modèle MIDAS à d'autres modèles de variance concurrents, y compris les modèles GARCH, GAS, HAR-RV et HAR-RV-J. Nous constatons que le modèle MIDAS - lorsqu'il est appliqué à des données filtrées - fournit des prévisions de variance équivalentes ou même meilleures que ces modèles. JEL : C22, C53, G12 / MOTS CLÉS : Variance Forecasting, MIDAS, High-Frequency Data. RÉSUMÉ.

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Cet article cherche à savoir si la technologie se propage au-delà des frontières nationales et des régimes technologiques. Nous préconisons une stratégie de modélisation où les améliorations de l'efficacité technique captent les retombées technologiques à mesure que les industries absorbent et mettent en œuvre les meilleures pratiques technologiques. Des techniques dynamiques basées sur un panel sont utilisées pour déterminer si les séries d'efficacité se rapprochent à long terme (cointégration) et/ou se rapprochent dans le temps (convergence). Nous contrôlons l'hétérogénéité technologique et la dépendance transversale des données. Pour un panel d'industries manufacturières dans six pays de l'UE, nous trouvons des preuves de débordements technologiques et de convergence des niveaux d'efficacité des industries entre les pays et principalement entre les régimes technologiques adjacents.

Cette thèse, articulée en trois chapitres, a pour objet d'étudier les interdépendances structurelles entre différents marchés financiers. Dans le Chapitre 1, nous étudions l'architecture des interdépendances entre les principaux marchés européens. En modélisant ces interdépendances par des réseaux dynamiques, nous proposons une nouvelle méthodologie permettant de mesurer, en fonction du temps, les liens directs et indirects reliant chaque paire d'élément au sein d'un système donné. Cette mesure topologique permet d'évaluer la hiérarchie d'un système et son niveau d'organisation, constituant ainsi un proxy de complexité. Notre indice s'appuie sur la définition de la complexité de Simon qui lie la complexité d'un système à son niveau d'organisation hiérarchique. Nous validons la pertinence de notre indice en étudiant empiriquement le lien entre complexité et incertitude. Dans le Chapitre 2, nous étudions l'impact de la globalisation sur l'économie, comme un accroissement des interdépendances dans un panel dynamique de 94 pays, de 1970 à 2011. Notre contribution est d'estimer le seuil endogénéisé de globalisation sur un panel dynamique. Enfin, nous étudions le rôle de l'incertitude économique sur le marché de la dette souveraine: le Chapitre 3 expose l'impact de l'incertitude économique sur le niveau des taux souverains au sein de la zone Euro. Ainsi cette thèse étudie le rôle de la complexité et de l'incertitude sur la structure des interdépendances financières.

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Ce document fournit de nouvelles données empiriques sur la relation qui peut exister entre les taux de change réels et les prix des produits de base dans les pays en développement qui sont spécialisés dans l'exportation d'un produit primaire principal. Il étudie comment des facteurs structurels tels que le régime de change, le degré d'ouverture financière et commerciale, le degré de concentration des exportations et le type d'exportations de produits de base influent sur la force de la dépendance entre le prix des produits de base et le taux de change réel.

Dans cet article, nous analysons la stabilité du système de demande de monnaie aux États-Unis. À cette fin, nous développons un cadre d'estimation et de test pour un modèle vectoriel à correction d'erreurs (MVCE) à seuil, où la dynamique à court terme dépend du régime et est pilotée par une variable à seuil exogène, stationnaire et ergodique. Nous modifions un test de linéarité traditionnel de type Wald et dérivons sa distribution asymptotique, qui s'avère être non standard, mais similaire à celle proposée par Andrews [Andrews, D. 1993. "Tests pour l'instabilité des paramètres et le changement structurel avec un point de changement inconnu". Econometrica 61 (4) : 821-856]. Compte tenu de la diversité des déterminants potentiels de la détention de monnaie, un large éventail de systèmes de demande de monnaie est analysé. Le test de linéarité confirme que la demande de monnaie ne souffre pas seulement de ruptures structurelles, mais qu'elle est conduite par des régimes régis par des cycles économiques. De plus, un schéma similaire et une datation robuste des régimes sont observés quel que soit le système de demande de monnaie considéré, offrant ainsi une image réconciliant les études empiriques précédentes. D'un point de vue politique, nos résultats soutiennent la mise en œuvre d'une politique monétaire cyclique par la Réserve fédérale.

Cet article propose une procédure originale de test séquentiel (STP) en trois parties permettant de tester la contagion à l'aide d'un modèle multivarié. Tout d'abord, en fonction des ruptures de la moyenne conditionnelle, la procédure identifie des ruptures structurelles distinctes dans la volatilité d'un ensemble donné de pays. Un autre test de rupture structurelle appliqué à la matrice de corrélation identifie et date ensuite les mécanismes de contagion potentiels. En tant que troisième élément, la PTS teste le caractère distinct des dates de rupture précédemment trouvées. Grâce à l'utilisation de données multidimensionnelles, le STP a un pouvoir de test élevé et est capable de localiser plus précisément les dates de contagion. L'application aux taux d'intérêt à long terme européens montre qu'il n'y a pas de contagion immédiate à partir de la Grèce, mais que les retombées dynamiques augmentent après le contrôle des ruptures dans les différents paramètres du modèle. Pour d'autres pays, nous trouvons des preuves de mécanismes de contagion et de fuite vers la qualité.

Ce document fournit de nouvelles données empiriques sur la relation qui peut exister entre les taux de change réels et les prix des produits de base dans les pays en développement qui sont spécialisés dans l'exportation d'un produit primaire principal. Il étudie comment des facteurs structurels tels que le régime de change, le degré d'ouverture financière et commerciale, le degré de concentration des exportations et le type d'exportations de produits de base influent sur la force de la dépendance entre le prix des produits de base et le taux de change réel.

Cet article propose une théorie de l'équilibre de l'organisation du travail dans une économie avec un marché implicite du temps productif. Sur ce marché, les agents achètent ou vendent du temps productif. Ce marché implicite donne lieu à la formation d'équipes, organisées en hiérarchies avec un leader (acheteur) au sommet et des assistants (vendeurs) en dessous. Par rapport à l'autarcie, l'organisation hiérarchique entraîne des gains/une inégalité de productivité plus élevés au sein de l'équipe et entre les équipes. Cette prédiction est testée empiriquement dans le contexte du cyclisme professionnel sur route. Nous montrons que 46% de l'inégalité de performance dans le Tour de France est due à l'organisation hiérarchique au sein de l'équipe, alors que la composition de l'équipe ne compte que pour 6%.

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Dans cet article, nous étudions différents modèles MIDAS dans lesquels la variance quotidienne future est directement liée aux observations passées des prédicteurs intraday. Notre objectif est de déterminer s'il existe une fréquence d'échantillonnage optimale en termes de prédiction de la volatilité. Via des simulations de Monte Carlo, nous montrons que dans un monde sans bruit de microstructure, le meilleur modèle est celui qui utilise la plus haute fréquence disponible pour les prédicteurs. Cependant, en présence de bruit de microstructure, l'utilisation de prédicteurs à très haute fréquence peut être problématique et conduire à de mauvaises prévisions de la volatilité. Dans l'application, nous considérons deux actifs très liquides (c'est-à-dire Microsoft et S&P 500). Nous montrons que, lorsque l'on utilise les log-retours quadratiques intraday bruts comme variable explicative, il existe un "mur de haute fréquence" ou une limite de fréquence au-delà de laquelle les prévisions de MIDAS-RV se détériorent. Nous montrons également qu'une amélioration peut être obtenue en utilisant les log-retours quadratiques intrajournaliers échantillonnés à une fréquence plus élevée, à condition qu'ils soient pré-filtrés pour tenir compte de la présence de sauts, de la périodicité intrajournalière et/ou du bruit de microstructure. Enfin, nous comparons le modèle MIDAS à d'autres modèles de variance concurrents, notamment les modèles GARCH, GAS, HAR-RV et HAR-RV-J. Nous constatons que le modèle MIDAS fournit des prévisions de variance équivalentes ou même meilleures que ces modèles, lorsqu'il est appliqué à des données filtrées.

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Cette thèse a pour objectif d'étudier le lien entre les régimes de change, les mésalignements de change et les déséquilibres globaux. Elle est conduite dans le cadre d'un panel évolutif d'économies allant des pays en développement aux pays développés. Elle couvre trois principaux thèmes. Nous examinons d'abord les mésalignements de change dans la zone CFA et le projet d'union monétaire en Afrique de l'Ouest. Nous étudions ensuite les implications du choix par un pays d'un régime de change sur sa capacité de résilience aux déséquilibres externes. Enfin, nous analysons l'influence des mésalignements de change sur la persistance des déséquilibres globaux, ainsi que les interactions entre les déséquilibres macroéconomiques.Nous montrons que la monnaie ancre (l'euro) joue un rôle prédominant dans l'explication des mésalignements du franc CFA, toute chose égale par ailleurs, y compris les fondamentaux du franc CFA. Sur la base d'une nouvelle méthodologie basée sur la synchronisation des mésalignements que nous proposons, nous mettons en évidence qu'il existe des similarités entre les pays de l'UEMOA, le Ghana, la Gambie et la Sierra Leone dans le cadre d'une union monétaire. En revanche, les cycles ne sont pas suffisamment synchronisés entre ce bloc et le Nigeria qui reste structurellement plus proche des pays de la CEMAC.Concernant les pays d'Afrique subsaharienne, nous montrons que les régimes de change flexibles sont plus efficaces pour limiter déséquilibres externes et pour assurer la soutenabilité externe.Nous montrons que la persistance des déséquilibres de comptes courants est fortement et asymétriquement liés aux mésalignements de change dans les pays développés et que les déséquilibres macroéconomiques interagissent fortement à travers une relation causale.

Traditionnellement, les systèmes d'alerte précoce (SAP) des crises financières s'appuient sur des indicateurs macroéconomiques avancés pour prévoir l'apparition de tels événements. Cet article étend ces systèmes d'alerte précoce à choix discret en prenant en compte la persistance du phénomène de crise. Le modèle logit dynamique EWS est estimé à l'aide d'une méthode d'estimation de maximum de vraisemblance exacte dans un cadre pays par pays et panel. Les capacités de prévision de ce modèle sont ensuite examinées à l'aide d'une méthodologie d'évaluation qui a été conçue récemment, spécifiquement pour les SAP. Lorsqu'il est utilisé pour prévoir les crises de change pour 16 pays, ce nouveau SAP s'avère présenter des capacités de prévision significativement meilleures que le modèle statique existant, à la fois dans et hors échantillon, soutenant ainsi l'utilisation de spécifications dynamiques pour les SAP de crises financières.

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Ce document fournit de nouvelles données empiriques sur la relation qui peut exister entre les taux de change réels et les prix des produits de base dans les pays en développement qui sont spécialisés dans l'exportation d'un produit primaire principal. Il étudie comment des facteurs structurels tels que le régime de change, le degré d'ouverture financière et commerciale, le degré de concentration des exportations et le type d'exportations de produits de base influent sur l'intensité de la dépendance entre le prix des produits de base et le taux de change réel.

Cet article propose une procédure originale qui permet de tester la causalité de Granger pour de multiples niveaux de risque à travers les distributions de queue, étendant ainsi la procédure proposée par Hong et al. (2009). Les propriétés asymptotiques et d'échantillon fini du test sont considérées. Ce nouveau cadre de Granger-causalité est appliqué à un ensemble de séries de marchés pétroliers régionaux. Il permet de répondre à deux questions principales : 1) Les marchés pétroliers sont-ils plus ou moins intégrés pendant les périodes de mouvements extrêmes des prix énergétiques et 2) Les marchés qui fixent les prix changent-ils pendant ces périodes ? Nos résultats indiquent que le niveau d'intégration entre les marchés du pétrole brut a tendance à diminuer pendant les périodes extrêmes et que les marchés qui fixent les prix changent également. Ces résultats ont des implications politiques et soulignent l'importance d'une politique énergique active pendant les épisodes de mouvements extrêmes. (C) 2012 Elsevier B.V. Tous droits réservés.

Connus sous le nom de Systèmes d’Alerte Avancés, ou Early Warning Systems (EWS), les modèles de prévision des crises financières sont appelés à jouer un rôle déterminant dans l’orientation des politiques économiques tant au niveau microéconomique qu’au niveau macroéconomique et international. Or,dans le sillage de la crise financière mondiale, des questions majeures se posent sur leur réelle capacité prédictive. Deux principales problématiques émergent dans le cadre de cette littérature : comment évaluer les capacités prédictives des EWS et comment les améliorer ?Cette thèse d’économétrie appliquée vise à proposer (i) une méthode d’évaluation systématique des capacités prédictives des EWS et (ii) de nouvelles spécifications d’EWS visant à améliorer leurs performances. Ce travail comporte quatre chapitres. Le premier propose un test original d’évaluation des prévisions par intervalles de confiance fondé sur l’hypothèse de distribution binomiale du processus de violations. Le deuxième chapitre propose une stratégie d’évaluation économétrique des capacités prédictives des EWS. Nous montrons que cette évaluation doit être fondée sur la détermination d’un seuil optimal sur les probabilités prévues d’apparition des crises ainsi que sur la comparaison des modèles.Le troisième chapitre révèle que la dynamique des crises (la persistance) est un élément essentiel de la spécification économétrique des EWS. Les résultats montrent en particulier que les modèles de type logit dynamiques présentent de bien meilleurs capacités prédictives que les modèles statiques et que les modèles de type Markoviens. Enfin, dans le quatrième chapitre nous proposons un modèle original de type probit dynamique multivarié qui permet d’analyser les schémas de causalité intervenant entre différents types crises (bancaires, de change et de dette). L’illustration empirique montre clairement que le passage à une modélisation trivariée améliore sensiblement les prévisions pour les pays qui connaissent les trois types de crises.