BIANCHI Milo

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Nous étudions l'incitation des banques à mettre en commun des actifs de qualité hétérogène lorsque les investisseurs évaluent les pools en extrapolant à partir d'un échantillonnage limité. La mise en commun d'actifs de qualité hétérogène induit une dispersion des évaluations des investisseurs sans affecter leur moyenne. Les prix sont déterminés par la compensation du marché en supposant que les investisseurs ne peuvent ni emprunter ni vendre à découvert. Une banque monopolistique n'est incitée à créer des paquets hétérogènes que lorsque les investisseurs ont suffisamment d'argent. Lorsque le nombre de banques est suffisamment grand, les banques oligopolistiques choisissent des paquets extrêmement hétérogènes, même lorsque les investisseurs ont peu d'argent et même si cela s'avère être collectivement préjudiciable aux banques. Si, en outre, les banques peuvent créer des actifs de faible qualité, même à un coût, cette inefficacité collective est exacerbée et des pertes de bien-être pur apparaissent. La robustesse à la présence d'investisseurs rationnels et à la possibilité de vente à découvert est discutée.

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Dans ce mémoire, j’étudie trois sujets de microéconomie : le ciblage, les jeux de hasard et l’épargne-retraite. Le premier chapitre, basé sur un travail conjoint avec Francis Bloch, examine une approche du ciblage basée sur le classement par les amis. Un planificateur social a pour objectif d’extraire un classement des individus en demandant à chaque individu de classer ses amis. Nous étudions comment la structure du réseau social de la communauté détermine la capacité du planificateur à extraire un classement véridique et efficace. Notre analyse souligne l’importance des amis communs. Le deuxième chapitre, basé sur un travail conjoint avec Joshua Blumenstock, étudie les paris sportifs en ligne, qui ont gagné en popularité au Kenya et dans d’autres pays d’Afrique orientale. Nous utilisons un vaste ensemble de données sur les transactions de paris sportifs pour prouver que les joueurs peuvent devenir trop confiants dans leur capacité à prédire le résultat des matchs. Nous soutenons que l’excès de confiance persiste parce que les joueurs surestiment la fréquence à laquelle leurs amis gagnent et parce que les joueurs surpondèrent les succès passés par rapport aux échecs passés. Dans le troisième et dernier chapitre, j’utilise une expérience de terrain pour étudier l’impact de la fourniture d’une calculatrice de retraite sur l’épargne-retraite à des employés d’une grande entreprise sud-africaine. La calculatrice fournit des projections de revenu de retraite et aide à contrer les perceptions erronées de la croissance exponentielle. Même si la plupart des employés épargnent toujours au taux minimum et que l’intervention a été organisé pour coïncider avec les augmentations de salaire, le calculateur n’a pas entraîné d’importantes augmentations de l’épargne.

Cette thèse traite de l’entreprise pour encourager les activités entrepreneuriales et innovantes. Le premier chapitre examine et évalue la réaction du secteur privé à la participation du public au capital-risque. Le deuxième chapitre étudie et estime l’écart de performance entre les fonds de capital-risque gouvernementaux et les fonds privés, et les facteurs déterminants de cet écart. Le troisième chapitre fournit un cadre théorique pour comprendre et analyser la motivation pour l’innovation de niveau de l’entreprise dans les réseaux industriels. Dans le Chapitre 1, intitulé « Les gouvernements peuvent-ils favoriser le développement du capital-risque ? », j’examine le rôle de l’intervention gouvernementale dans l’émergence du capital risque (VC, pour ’venture capital’) en Chine de 1999 à 2013, dans l’aide base de données novatrice et d’une expérience politique unique. L’analyse statistique, qui utilise la méthode des doubles différences, montre que le programme du gouvernement central conduit à une augmentation de l’investissement local de la part des fonds de VCs publics et privés. Dans le Chapitre 2, intitulé « (Sous-)performance de capital-risque public : preuves et explications », j’utilise un échantillon de la même source que celui du chapitre 1, et je trouve que les start-ups soutenues par des fonds de capital-risque gouvernementaux sont moins susceptibles d’être introduites en bourse que les fonds de VC privés. Les résultats indiquent que l’écart de performance est réduit lorsque le marché du capital-risque passe à un stade plus avancé. Dans le Chapitre 3, intitulé « l’Association d’entreprise dans un contexte d’information imparfaite le long de la chaîne de valeur mondiale », (co-écrit avec Rui Zhang), nous montrons l’existence d’équilibres multiples dans lesquels un fournisseur peut être associé à différents sièges, mais à des étapes différentes de la chaîne de valeur. Notre modèle comporte également des forces compensatoires d’incitations à l’innovation des entreprises et nous prédisons une tendance non monotone entre innovation et productivité des entreprises.

Le résumé en français n'a pas été communiqué par l'auteur.

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Le regroupement d'actifs de qualité hétérogène donne lieu à des évaluations dispersées lorsque celles-ci sont basées sur des échantillons de l'ensemble des investisseurs. Une banque monopolistique n'est incitée à créer des offres groupées hétérogènes que lorsque les investisseurs ont suffisamment d'argent, car dans ce cas, les prix sont déterminés par des évaluations plus opti- mistes. Lorsque le nombre de banques est suffisamment important, les banques oligopolistiques choisissent des offres groupées extrêmement hétérogènes même lorsque les investisseurs ont peu d'argent et même si cela s'avère être collectivement préjudiciable aux banques, ce que nous appelons un Bundler.

Nous faisons correspondre des données de panel administratif sur les choix de portefeuille avec des données d'enquête sur les préférences en matière d'ambiguïté. Nous montrons que les investisseurs ayant une aversion pour l'ambiguïté supportent plus de risques, en raison d'un manque de diversification. En particulier, ils présentent une forme de biais domestique qui conduit à une plus grande exposition au marché boursier national par rapport au marché boursier international. Bien qu'ils soient plus sensibles aux facteurs du marché, leurs rendements sont en moyenne plus élevés, ce qui suggère que les investisseurs ayant une aversion pour l'ambiguïté ne sont pas nécessairement exclus du marché des actifs risqués. Nous montrons également que ces investisseurs rééquilibrent leur portefeuille plus activement et dans une direction contraire aux tendances passées du marché, ce qui leur permet de maintenir leur exposition au risque relativement constante dans le temps. Nous discutons ces résultats en relation avec la littérature théorique sur le choix de portefeuille en cas d'ambiguïté.

Nous faisons correspondre des données de panel administratif sur les choix de portefeuille avec des données d'enquête sur les préférences en matière d'ambiguïté. Nous montrons que les investisseurs ayant une aversion pour l'ambiguïté supportent plus de risques, en raison d'un manque de diversification. En particulier, ils présentent une forme de biais domestique qui conduit à une plus grande exposition au marché boursier national par rapport au marché boursier international. Bien qu'ils soient plus sensibles aux facteurs du marché, leurs rendements sont en moyenne plus élevés, ce qui suggère que les investisseurs ayant une aversion pour l'ambiguïté ne sont pas nécessairement exclus du marché des actifs risqués. Nous montrons également que ces investisseurs rééquilibrent leur portefeuille plus activement et dans une direction contraire aux tendances passées du marché, ce qui leur permet de maintenir leur exposition au risque relativement constante dans le temps. Nous discutons ces résultats en relation avec la littérature théorique sur le choix de portefeuille en cas d'ambiguïté.

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Nous faisons correspondre des données de panel administratif sur les choix de portefeuille avec des mesures d'enquête sur la littératie financière. Lorsque nous contrôlons le risque du portefeuille, les ménages les plus instruits obtiennent des rendements annuels supérieurs de 0,4 % à ceux des ménages les moins instruits. La dynamique distincte des portefeuilles est le principal déterminant de cette différence. Les ménages les plus alphabétisés détiennent des positions plus risquées lorsque les rendements attendus sont plus élevés. Ils rééquilibrent plus activement leurs portefeuilles et le font d'une manière qui maintient leur exposition au risque relativement constante dans le temps. Ils sont plus susceptibles d'acheter des actifs qui offrent des rendements plus élevés que les actifs qu'ils vendent.

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Le résumé en français n'a pas été communiqué par l'auteur.

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Nous modélisons un marché financier dans lequel les entreprises s'engagent dans une communication financière stratégique sachant que les investisseurs ne prêtent attention qu'à un échantillon tiré au hasard des rapports des entreprises et extrapolent à partir de cet échantillon. Nous étudions dans quelle mesure les prix des actions diffèrent des valeurs fondamentales, en supposant que les entreprises doivent rendre compte de toutes leurs activités mais sont par ailleurs libres de désagréger leurs rapports comme elles le souhaitent. Nous montrons que, quelle que soit la taille des échantillons considérés par les investisseurs, un monopoleur peut induire un prix de ses actions qui s'éloigne de la valeur fondamentale. En outre, l'augmentation du nombre d'entreprises en concurrence pour attirer les investisseurs peut exacerber la mauvaise évaluation des actions.

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Nous étudions la relation empirique entre l'aversion pour l'ambiguïté, l'aversion pour le risque et les choix de portefeuille. Nous faisons correspondre des données administratives de panel sur les choix de portefeuille avec des données d'enquête sur les préférences en matière d'ambiguïté et de risque. Nous présentons trois résultats principaux. Premièrement, conditionnellement à la participation, les investisseurs ayant une aversion pour l'ambiguïté détiennent des portefeuilles plus risqués. Deuxièmement, ils rééquilibrent leur portefeuille dans une direction contraire à celle du marché. Par conséquent, leur exposition au risque est plus stable dans le temps. Troisièmement, leurs portefeuilles affichent des rendements plus élevés, mais ils sont également plus sensibles aux tendances du marché. Dans plusieurs cas, les effets de l'aversion pour l'ambiguïté contrastent fortement avec ceux de l'aversion pour le risque.

Nous examinons quelles sont les contraintes financières qui comptent le plus dans le choix de devenir entrepreneur. Nous considérons un programme d'aide sociale attribué de manière aléatoire dans les zones rurales du Mexique et montrons que les transferts en espèces augmentent de manière significative l'entrée dans l'entreprenariat. Nous exploitons ensuite la variation inter-ménages dans le calendrier de ces transferts et constatons que les choix professionnels actuels sont significativement plus sensibles aux transferts attendus dans le futur qu'à ceux reçus actuellement. Guidés par un modèle simple de choix professionnel, nous soutenons que le programme a encouragé l'esprit d'entreprise en renforçant la volonté de prendre des risques plutôt que de simplement relâcher les contraintes de liquidité actuelles.

Nous construisons un modèle simple d'auto-sélection dans la migration et de détermination de la politique d'immigration. Nous montrons d'abord que l'effet de toute politique d'immigration peut être décomposé en un effet de taille et un effet de composition. Nous explorons ensuite comment la politique optimale peut changer une fois que ce dernier effet est pris en compte.